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（源泉：西部证券揣度发展中心）插妹妹影视 经济复苏预期差，发债节律超预期，监管政策超预期，好意思联储降息节律。 【电子】拓荆科技（688072.SH）24年第三季度证明点评：三季度收入高增，盈利才智受阶段性影响 公司发布2024年第三季度证明：公司2024年前三季度实现营业收入22.78亿元（同比+33.79%），实现归母净利润2.71亿元（同比+0.10%），实现扣非后归母净利润0.65亿元（同比-62.72%），前三季度空洞毛利率为43.59%。单季度来看，公司第三季度实现营业收入10.11亿元（同比+44.67%，环比+27.14%），实现归母净利润1.42亿元（同比-2.91%，环比+19.87%），实现扣非后归母净利润0.46亿元（同比-58.79%，环比-29.05%），单季度毛利率为39.27%（环比-7.62pct）。 三季度收入高增，新址品导致盈利才智阶段性下跌。受益于连接高强度的研发参加，公司新址品及新工艺机台在客户端考证取得了冲突性进展，PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超文静宽比沟槽填充CVD等系列居品量产范畴不休扩大。第三季度营收高增主要由于公司多款基于新式诱骗平台（PF-300M和PF-300TPlus）及新式响应腔（Supra-D）开发的工艺诱骗实现收入阐述。毛利率来看，公司主要由于新址品及新工艺的收入占比大幅度增多，新址品及新工艺在客户考证历程成本相对较高，毛利率阶段性下跌。从合同欠债来看，截止2024三季报，公司合同欠债为25.12亿元，较2024二季度末增长23.26%，公司存货为70.77亿元，较2024二季度末增长9.64%，公司在手订单饱胀，改日功绩有保障。 凭据公司三季度情况，同期议论到公司在千里积诱骗领域龙头地位，咱们调整了盈利预测。预计公司24-26年营业收入差异为40.20、54.42、68.80亿元，预计归母净利润差异为6.45、8.82、12.99亿元，对应EPS差异为2.32、3.17、4.67元，对应PE差异为65.4、47.8、32.5倍，保管“增持”评级。 行业竞争加重风险，晶圆厂成本开支波动风险，国产化率升迁不足预期风险。 【电子】纳芯微（688052.SH）2024年三季报点评：汽车电子连接增长，麦歌恩收购有序激动 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现收入13.66亿元，同比+36.49%，归母净利润为-4.08亿元，扣非净利润为-4.41亿元。单季度来看，24Q3实现收入5.17亿元，同比+86.59%，环比+6.32%，归母净利润为-1.42亿元，扣非净利润为-1.55亿元，Q3单季度毛利率为32.06%，同比-4.39pct，环比-3.27pct。 卑鄙需求渐渐改善，汽车电子居品连接放量。24Q3公司营收赓续环比增长，从卑鄙景气度来看，汽车电子商场需求仍在连接增长；工业商场已渐渐从库存去化状态中走出，行业需求处于渐渐收复的状态；光储商场需求仍处于低位，其中亚非拉等新兴商场需求有所收复；消费电子商场举座回反遍及需求状态。 受举座宏不雅经济以及商场竞争加重的影响，公司居品售价有所承压。2024年前三季度公司空洞毛利率为33.21%，24Q3单季度毛利率为32.06%，同比-4.39pct，环比-3.27pct。 麦歌恩收购有序进行，补充条约来回完成后，公司将平直及迤逦持有麦歌恩100%的股份。现在公司已朝上海矽睿科技股份有限公司及方骏等28名当然东说念主支付了本次收购事项第二笔转让价款。截止公司2024年三季报公告线路日，上海麦歌恩微电子股份有限公司已完成股东名册的变更，公司已取得来回敌手方矽睿科技平直持有麦歌恩的62.68%的股份。公司于近期公告补充条约，拟100%收购麦歌恩股权，来回完成后公司将完满戒指麦歌恩的运营和决策，有意于升迁公司对麦歌恩举座业务整合效力，网络研发资源，实现资源最优设立。 收购麦歌恩将与公司原有业务形成协同，有助于丰富公司磁编码、磁开关等磁传感器的居品品类，与公司现存的磁传感器居品形成互补。 预测公司24-26年营收差异为18.83、25.40、32.49亿元，归母净利润为-3.11、0.20、2.42亿元，保管“买入”评级。 商场竞争加重；卑鄙需求复苏不足预期；新址品研发不足预期 【运筹帷幄机】德赛西威（002920.SZ）2024年三季报点评：智驾居品序列连接扩容，海表里新技俩定点不休落地 事件：2024年10月30日，公司发布2024年第三季度证明：公司Q3营业收入72.8亿元，同比+26.7%，环比+20.5%；归母净利润5.7亿元，同比+60.9%，环比+25.3%；扣非后归母净利润6.6亿元，同比+96.1%，环比+57.1%。盈利才智方面，公司Q3毛利率为20.9%，同比+2.2pct，环比-0.3pct；净利率为7.8%，同比+1.7pct，环比+0.3pct。 公司智驾居品序列连接扩容，客户加快拓展。截止24年9月，公司的高算力智能驾驶域戒指器保持量产范畴的快速升迁，并得回丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新技俩订单，营收范畴连接升迁；公司的中算力和中低算力高性价比决议、国产芯片决议均已得回主流客户订单；公司的轻量级智能驾驶域控居品已受到多家客户认同，并已得回奇瑞汽车、一汽红旗等客户新技俩定点；公司的舱驾一体决议正在同步开发高性能和高性价比决议，并与部分主流客户缔结战术互助条约；新一代高算力中央运筹帷幄平台方面，公司已与主流客户缔结战术互助条约。 全球化业务连接开拓，国际产能建设稳步激动中。截止24年9月，公司已得回AUDI、VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SKODA、VOLVO、TOYOTA、MARUTISUZUKI、TATAMOTORS等客户的新技俩订单，国际订单连接增长。产能方面，公司的德国子公司产已完成扩建并投产，墨西哥工场已投产，西班牙公司还是设立，正在筹备产能建设事宜。咱们预计从来岁开动，公司国际业务有望连接高速增长。 投资提议 公司智驾&座舱&网联&出口业务快速冲突，作陪上游加快降本，咱们预计公司举座盈利才智有望赓续升迁。咱们预计公司2024-2026年收入为292.5/370.8/459.7亿元，归母净利润为21.8/28.4/35.5亿元。现时股价对应PE差异为31.1/23.8/19.1x，保管“买入”评级。 风险请示 客户车型销量不足预期；车市价钱战加重；新客户拓展不足预期。 【汽车】华阳集团（002906.SZ）2024年三季报点评：新车型拜托有望保障功绩上行，国际订单开拓班师 中枢不雅点 事件：公司发布2024年三季报，2024年第三季度公司实现营收26.48亿元，同比增长37.25%，2024年第三季度公司实现归母净利润1.78亿元，同比增长53.54%。公司2024年第三季度销售毛利率达到21.06%，同比下跌0.82pcts，咱们以为毛利率下跌主要原因在于新址品占比升迁较多所致，而新址品暂时未体现较强的范畴效应。2024年第三季度公司销售净利率达到6.77%，同比上升0.7pcts，环比上升0.14pcts。咱们以为，作陪公司新技俩加快量产，改日公司盈利性有望赓续升迁。 3Q24公司汽车电子业务与精密压铸业务增长马上，订单开拓效果显赫。客户维度，公司汽车电子业务订单开拓进展显赫，订单额大幅增多；客户群连接扩大，结伴、国际车企客户技俩增多，得回Stellantis集团、长安马自达、长安福稀奇客户新技俩。居品维度，公司汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏通晓、车载无线充电、精密贯通机构、数字声学等居品销售收入同比大幅增长；同期，精密压铸业务中汽车智能化关系零部件及光通讯模块关系零部件销售收入同比大幅增长。 深蓝05热销有望保障公司座舱域控&AR-HUD出货量赓续增长。10月，配备多类华阳新址品的深蓝S05认真上市。其中，深蓝S05的座舱域戒指器居品基于华阳域控2.0平台开发，搭载高通骁龙8155高性能芯片，可同期驱动2.5K中控大屏、AR-HUD及光影大灯的运作；华阳为深蓝S05设立增强履行AR-HUD，赈济歌词、AI导航等7项自界说功能解放组合，实现行车信息个性化科罚。 投资提议 咱们预计公司2024-2026年收入为92.39、114.44、147.6亿元，归母净利润差异为6.5、8.7、11.2亿元，现时股价差异对应24.1x、17.9x、14.0xPE，保管“买入”评级。 风险请示 商场竞争加重；客户车型销量不足预期；新业务拓展不足预期。 【汽车】科博达（603786.SH）2024年Q3季报点评：Q3功绩同环比高增，新客户&新址品拓展班师 中枢不雅点 事件：2024年10月28日，公司发布2024年第三季度证明：公司Q3营收15.3亿元，同比增长24.2%，Q3营业收入环比增长15.5%；公司Q3归母净利润2.3亿元，同比增长30.8%，环比增长54.1%，公司盈利才智环比彰着升迁，24Q3公司毛利率29.7%，环比增长3.5pct；24Q3公司净利率15.9%，环比增长3.5pct。 公司新业务能源科罚系统业务收入同比增速接近100%，传统业务增长矜重。公司前三季度照明戒指系统业务销售21.3亿元，同比增长约29.5%；公司前三季度电机戒指系统业务销售6.7亿元，同比增长19.6%；公司前三季度车载电器与电子业务销售6.3亿元，同比增长16.7%；公司前三季度能源科罚系统业务销售5.7亿元，同比增长高达99.5%。 公司得回各人悬架戒指器、Efuse等技俩，新址品定点加快冲突。2024年7月，公司得回各人悬架戒指器技俩定点。截止2024年7月，公司在底盘戒指领域已陆续得回各人、小鹏、极星、集度、极氪、祥瑞等多个悬架戒指器定点，包括主动自适宜悬架、空气悬架、电磁悬架等，预计人命周期销量臆测进取500万只；此外，公司的Efuse也成效进入各人配套体系，eLSV（电子转向柱戒指器）得回良马全球平台定点，DCDC（直流电源诊疗器）得回保时捷和奥迪技俩定点，热管千里着牢固能履行器得回奥迪和良马全球技俩定点；新客户、新址品正在开启第二增长弧线，改日有望推动公司进一步发展。 投资提议 公司参股公司新技俩下半年范畴量产，公司稳步激动全球化布局，咱们看好公司在新客户&新址品方面的拓展后劲。咱们预计公司2024/2025/2026年营业收入差异达到60.2/78.0/97.6亿元，预计公司2024/2025/2026年归母净利润差异达到8.2/10.6/13.1亿元，对应EPS为2.04/2.63/3.23元，保管“买入”评级。 风险请示 客户销量不足预期；居品研发程度不足预期；戒指器竞争加重等。 【汽车】模塑科技（000700.SZ）2024年三季报点评：豪华&结伴株连Q3功绩，墨西哥名华成长可期 中枢不雅点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收52亿元，同比-14%；归母净利润5.4亿元，同比+31%；扣非归母净利润4.6亿元，同比+13%。Q3来看，公司实现营收17亿元，同/环比-24%/-2.3%；归母净利润1.8亿元，同/环比-4.6%/-15%，扣非归母净利润1.3亿元，同环比-30%/-42%。此外，公司公布前三季度权益分拨预案，拟向全体股东每10股派发现款红利2.17元（含税），臆测派发现款红利1.99亿元。 Q3功绩发达承压，系结伴&豪华客户销量株连。3Q24公司卑鄙主要结伴&豪华客户上汽通用/良马/飞奔国内实现销量5.3/13/14万辆，同比-81%/-35%/-11%，环比-54%/-19%/+2%，为公司Q3营收&利润同环比下滑主要原因。盈利方面，Q3销售毛利率/净利率差异为19%/11%，同比+1.0/2.1pcts，环比-0.6/-1.7pcts；用度方面，Q3公司实现销售/科罚/研发/财务用度率为2.6%/9.0%/3.2%/-2.3%，同比+0.8/+1.8/+0.4/-2.6pcts，环比+0.6/+0.5/+0.3/+1.2pcts，各项期间用度率大宗有所上升。 外饰件定点连接冲突，国际业务增长可期。7月，公司接踵得回国内某头部豪华车客户和某国际新客户外饰技俩定点，其中国内两个外饰件定点预计2027年1月投产，人命周期内（7年）预计总销售额达42.32亿元；国际技俩由墨西哥名华相接，预计2025年10月量产，人命周期内（4年）预计年销量16万套。咱们以为，墨西哥名华手脚公司国际业务拓展的桥头堡，作陪本身盈利才智连接改善，以及新客户不休拓展，预计改日将成为公司耐久功绩增长要津驱能源。 投资提议 连接看好公司手脚国表里饰件龙头出海墨西哥开启新增长。预计2024-2026年公司营收82/86/92亿元，同比-6.5%/+5.8%/+6.8%，归母净利润6.0/6.9/7.8亿元，同比+33%/+15%/+14%，保管“买入”评级。 风险请示 墨西哥名华发展不足预期；新客户拓展不足预期；中好意思贸易摩擦；汇率波动风险。 【汽车】嵘泰股份（605133.SH）2024年三季报点评：Q3功绩承压，静待国际成长新周期 中枢不雅点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收17.5亿元，同比+22%；归母净利润1.3亿元，同比+9.8%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+11%。单Q3实现营收6.1亿元，同/环比+17%/-5.2%；归母净利润0.40亿元，同/环比-4.5%/-8.7%，扣非归母净利润0.36亿元，同环比-5.1%/-9.4%。 Q3功绩端有所承压。盈利方面，3Q24公司实现毛利率/净利率23.5%/7.1%，同比-1.0/-1.5pcts，环比-1.9/-0.6pcts，预计系墨西哥工场产能爬坡、新诱骗转固计提折旧等成分所致。用度端来看，3Q24公司销售/科罚/研发/财务用度率差异为1.4%/8.0%/4.3%/1.5%，同比-0.1/+1.0/+0.1/+2.8pcts，环比+0.05/+0.1/+0.3/-1.5pcts，其中财务用度率波动预计系汇兑损益影响所致。 新能源赋能品类拓展，优质客户绑定成长。公司手脚国内转向壳体龙头，下旅客户遮掩采埃孚、博世、蒂森克虏伯、威伯科等国际Tier1。2022年以来先后与比亚迪、特斯拉、梦想等头部新能源主机厂形成配套，居品渐渐拓展至新能源三电、车身结构件领域；同期前瞻布局一体化压铸，现在已掌持免热处理材料熔体处理、模温戒指、超高真空压铸等沿路要津时候，改日有望侍从卑鄙优质客户结构连接成长。 墨西哥&泰国多点布局，全球化布局开启新增长。1）墨西哥工场：公司先后通过IPO和可转债增资2.3/2.7亿元，新增铝合金壳体年产能167万件，对应年均收入5.2亿元。现在，墨西哥一期&二期工场均已投产，改日有望加快进入功绩杀青期。2）泰国工场：公司成立泰国子公司，后续筹建泰国坐褥基地，诡计投资不进取4亿元，主要坐褥铝合金压铸件及关系模具、夹具等居品，加快拓展东南亚乃至全球商场。 投资提议 优质客户结构&全球化布局驱动新成长。咱们预计2024-2026年，公司营收差异为25.2/34.2/43.7亿元，同比+25%/+36%/+28%，归母净利润为1.8/2.5/3.2亿元，同比+22%/+38%/+29%，保管“买入”评级。 风险请示 新能源汽车销量不足预期；墨西哥工场产能爬坡不足预期；中好意思贸易摩擦风险；汇率波动风险插妹妹影视。 【传媒】分众传媒（002027.SZ）2024年三季报点评：收入利润合适预期，业务成长能源弥漫 中枢不雅点 事件：分众传媒发布2024年三季报，第三季度公司实现营业收入32.94亿元，同比增多4.30%；归母净利润14.75亿元，同比增多7.59%。2024年前三季度实现营业收入92.61亿元，同比增多6.76%；归母净利润39.68亿元，同比增多10.16%。 Q3功绩稳步增长，告白商场投放需求增长强韧。据CTR数据通晓，2024年8月告白商场刊例浮滥同比高潮5.2%，已连气儿三个月实现贯通增长，告白商场需求连接矜重收复。2024年1-8月电梯LCD、电梯海答复白刊例浮滥同比差异增长24.3%和16.9%，楼宇媒体渠说念告白商场活力高速升迁，带动公司Q3营收同比增长4.30%。 应收账款/合同金钱余额戒指贯通，全年高质地增长可期。截止2024年9月30日，公司应收账款/合同金钱余额差异为25.72/1.03亿元，臆测26.75亿元，较2024上半年末增长1.83亿元，戒指较为贯通。第四季度受双十一等电商节影响，预计消费等主力行业投放增多，守旧公司收入增长。 成本用度戒指贯通。24Q3公司毛利率68.2%，同比减少0.06pct；公司销售/科罚/研发/财务用度率差异为19.0%/4.0%/0.4%/0.03%，同比+1.24pct/+0.73pct/-0.05pct/+0.42pct。 投资提议 公司功绩矜重增长，AI赋能下，公司居品品性及运筹帷幄效力有望进一步升迁。预计公司2024/25/26年营收129/139/149亿元，YoY+7.9%/7.9%/7.3%；归母净利润53.61/57.80/61.59亿元，YoY+11%/+8%/+7%，保管“买入”评级。 风险请示 告白主投放收复不足预期，宏不雅经济波动，国际蔓延不足预期，行业竞争加重。 【传媒】上海电影（601595.SH）2024年三季报点评：放映业务受大盘影响，期待25年IP实质焕新 中枢不雅点 事件：公司发布2024年三季报，Q3实现营业收入1.79亿元，同比下滑30.52%；归母净利润0.38亿元，同比下滑34.68%。前三季度实现营业收入5.60亿元，同比下滑11.07%；归母净利润1.07亿元，同比下滑13.74%。 受头部实质相对欠缺影响，暑期电影商场举座发达庸俗。据猫眼专科版，第三季度国内电影商场总票房108.65亿元（含行状费，下同），同比下滑44%，其中暑期档总票房116.43亿元，同比下滑44%，主要由于头部电影供给相对较少影响，仅两部影片过10亿，公司电影放映业务短期承压。 看好25年电影商场缔造，公司实质储备丰富。预测2025年，多部国产头部影片续作有待上映，要点关心春节档定档情况，现在《封神第二部：战火西岐》已定档春节，此外《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》《蛟龙步履》《射雕铁汉传：侠之大者》《刺杀演义家2》等要点影片均有望于来岁上映，助力公司放映业务缔造。同期，25年亦或为公司IP实质产出大年，电影《小魔鬼的夏天：从前有座浪浪山》定档25年暑期，动画《中国奇谭》第二季已于2023年启动，预计将于来岁上线。 积极布局AI领域，助力IP价值放大。公司积极激动IP与互动影游、AI、MR等新兴科技文娱领域起先企业的互助，4月与Rokid互助联合发布AR空间互娱+经典国民IP全新企划，以VR阵势演绎孙悟空、哪吒经典形象；7月联袂阶跃星辰，以《葫芦兄弟》为载体探索文生视频可控IP生成时候；8月公司推出全球首款双东说念主互动影游《谍影成双》，将互动剧从“单东说念主体验”升级到“双东说念主酬酢”期间，成为七夕节Steam平台新品与热点商品第又名。 投资提议 预计公司24/25/26年归母净利润差异为1.49/2.88/3.80亿元，YoY+17.0%/94.1%/31.9%，放映业务受大盘影响，期待25年IP实质焕新，保管“增持”评级。 风险请示 IP贸易化发达不足预期；票房发达不足预期；商场竞争加重。 【医药生物】澳华内镜（688212.SH）2024年三季报点评：收入短期承压，期待招标回暖带来功绩改善 中枢不雅点 事件：2024Q1-Q3收入5.01亿元/+16.79%，归母净利润0.37亿元/-17.45%，扣非归母净利润0.15亿元/-55.24%。其中24Q3收入1.47亿元/+5.39%，归母净利润0.32亿元/+345.17%，扣非归母净利润0.16亿元/+378.59%。非频繁损益金额较高主要系公司证明期内得回政府赞助。 Q3收入增速放缓，Q4有望随招标回暖迎来改善。公司24Q3收入同比+5.4%，环比看增速有所放缓，主要受到行业政策影响重复国际龙头企业新品在国内延迟上市，举座招标不足预期。随Q4院内招标有所收复和部分诱骗更新落地，行业需求有望迎来缔造。公司AQ-300居品于2022年上市，商场扩充班师，有望随招标回暖升迁病院装机量，拉动公司举座功绩改善。 连接参加夯实研发才智，新品推出强化商场竞争力。公司对峙研发参加，连接各异化改革，2024年前三季度研发用度率达22.6%。本年10月公司AQ-150Series4K超高清内镜系统和AQ-120Series内镜系统认真上市。AQ-150Series为公司第二款4K超高清内镜系统，兼容多科室，具备较高利用率；AQ-120Series具备一体化机身，操作上具有便携性，适用于下层县域医疗。两款居品的推出，有望连接巩固公司在内镜行业的竞争上风。 居品连接获国际商场准入，国际商场有望延续高增。公司在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国度或地区，有不同机型获批上市，现在仍处于商场探索历程中。随AQ-300连接进行商场扩充，居品销售渐渐由性价比商场向主流居品商场渗入。公司对峙开拓商场，对峙商场参加，国际商场有望实现高于国内的增速，孝顺公司增长新动能。 投资提议 预计公司2024/2025/2026年EPS差异为0.48/0.96/1.42元。公司为软镜行业国内起先厂商，AQ-300居品连接放量，随行业招标回柔软国产替代进程激动，有望连接升迁市占率，保管“买入”评级。 风险请示 研发不足预期风险；竞争加重风险；新址品扩充不足风险。 【电力诱骗】德业股份（605117.SH）2024三季报点评：储能逆变器收入连接增长，Q3功绩合适预期 中枢不雅点 事件：公司发布2024年三季报。24年前三季度公司实现营收80.16亿元，同比+26.72%，实现归母净利润22.40亿元，同比+42.81%。其中，24Q3实现营收32.68亿元，同比+128.16%，环比+14.08%，实现归母净利润10.04亿元，同比+229.52%，环比+25.06%，功绩合适预期。同期公司发布利润分拨决议，拟向全体股东每股派发现款红利1.20元（含税）。 24Q1-Q3逆变器及电板包收入连接增长。24年Q1-Q3公司新兴区域渠说念开拓班师，逆变器销售收入实现41.77亿元，同比+9.1%；分居品看，储能逆变器销售收入为32.27亿元，同比+8.54%；组串销售收入为6.31亿元，同比+19.38%；微逆销售收入为2.9亿元，同比-5.84%。公司出货量角度看，公司24年前三季度公司逆变器居品总体销售107.14万台(储能逆变器40.62万台，组串32.51万台，微逆34万台)。其中，24Q3公司销售逆变器35.97万台，储能逆变器销售19.21万台，组串销售7.02万台，微逆销售9.73万台。电板包居品角度看，24年前三季度公司实现电板包收入15.35亿元，同比增长119.13%。从电板包居品出货区域占比角度看，前三季度公司电板包出货主要网络在德国占比约44%，南非区域占比约12%。 24Q3公司举座逆变器居品毛利率环比升迁，期间费率略有增长。截止24Q3公司由于毛利率较高的储能居品占比升迁，逆变器居品总体平均毛利率达48.99%，环比升迁4pct，分居品看，24Q3微逆毛利率为34.05%，组串毛利率为36.37%，储能毛利率为53.12%。公司前三季度的期间用度率为8.8%，同比提高0.93pct。主要由于财务用度增多、汇率收益减少以及利息收入同比有一定减少。 投资提议 预计公司24-26年归母净利润差异为32.26/40.18/45.92亿元YoY+80.1%/+24.5%/+14.3%，对应EPS为5.00/6.23/7.12元。保管“买入”评级。 风险请示 光伏行业景气度不足预期、原材料价钱波动、商场竞争加重。 【非银金融】华泰证券（601688.SH）2024年三季报点评：出售子公司增厚收益，关心后续费类业务功绩缔造 中枢不雅点 事件：华泰证券线路2024年三季报功绩，24Q1-Q3华泰证券实现营收314.24亿元，同比增长15.41%；实现归母净利润125.21亿元，同比增长30.63%。公司加权平均ROE为7.59%。24Q3公司经纪、投行、资管、信用和自营（剔除其他收入）占比差异为18.3%、6.3%、14%、6%和55.5%（保留一位少量）。截止24Q3，公司杠杆水平3.58x，较年头-0.67x。Q3单季度，公司实现营收/归母净利润139.8/72.1亿元，差异环比+23%、+139%，同比+58%、+138%，单季度净利润高增主要收货于证明期内公司完成控股子公司AssetMark沿路股权出售。 投资金钱范畴有所松开，信用业务发达风雅。1）自营：24Q1-Q3公司自营收入120.39亿元，同比+57%。截止24Q3，公司金融投资金钱范畴较23年末-16.5%至4009亿元，其中其他权益器具投资较年头+23.9%。2）信用：24Q1-Q3公司实现利息净收入13亿元，同比+52%，主要系公司利息支拨下跌所致。截止24Q3，公司融出资金较年头-6.2%至1053.5亿元。3）国际业务：证明期内，公司全资子公司华泰国际旗下子公司于越南证券商场监管机组成效获批证券来回代码，出海进程进一步加快。 关心商场回暖后续手续费类业务功绩缔造。1）经纪：24Q1-Q3公司实现经纪业务收入39.7亿元，同比-14%。2）资管：24Q1-Q3公司实现资管业务收入30.3亿元，同比-3.7%。Q3单季度实现收入8.13亿元，同比-23.6%。3）投行：24Q1-Q3公司实现投行业务净收入13.57亿元，同比-40.8%。Q3单季度实现收入4.26亿元，同比-37%。证明期末，公司股权主承销金额206亿元，行业排名第三；IPO业务商场份额名顺序二。 投资提议 公司金融科技竞争力行业起先，空洞头部上风显赫。咱们预计24年归母净利润同比+20.5%至154亿元，保管“买入”评级。 风险请示 商场波动风险、信用风险、业务风险。 【非银金融】江苏金租（600901.SH）2024年三季报点评：功绩矜重增长，转债转股补充成本 事件：江苏金租公布2024年三季报。2024年三季度，公司实现营业收入39.59亿元，同比增多8.76%；实现归母净利润22.27亿元，同比增多9.12%。Q3单季度公司实现营收13.43亿元（yoy+9.33%，qoq+0.65%），实现归母净利7.93亿元（yoy+9.69%，qoq+9.69%）。截止24Q3，公司加权平均净金钱收益率为11.87%。 金钱范畴矜重增长，净利差保管稳重。从量的方面来看，截止2024Q3，公司总金钱范畴达到1345.21亿元，较上年末+12%，公司应收租借债余额1237亿元，环比增长1%，较上年末增长12%。从价的方面来看，截止2024Q3，公司租借业务净利差3.67%，同比-0.02pct，环比下跌0.01pct，盈利才智仍保持矜重。2024Q1-Q3，公司实现利息净收入38.95亿元，同比增长7%。 金钱质地稳中向好，不良率贯通在较低水平。公司对峙“零卖+科技”双起先战术，连接优化迭代贤人风控系统，严控金钱质地风险。截止2024Q3，公司不良融资租借金钱率为0.92%，较23年末+0.01pct，但仍贯通在1%以内，举座质地保持优良；拨备遮掩率426.01%，较23年末-22.38pct；拨备率3.91%。 转债转股补充成本，结伴公司开业加强竞争力。9月6日，公司发布公告称决定驾驭“苏租转债”的提前赎回权，10月18日公司可转债摘牌，转股数目15.5亿股，推动总股本升迁至58亿股，转债抛压或已充分开释。9月19日江苏法巴金租认真开业，是寰宇首家获批的中外结伴金租专科子公司，聚焦农业机械诱骗租借领域，进一步强化公司竞争力。 公司繁殖金钱保持矜重增长重复净利差保管高位，驱动公司功绩矜重增长。咱们预计公司2024年归母净利润同比+9.8%至29.22亿元。保管“增持”评级。 金钱质地下跌风险、利率波动风险、流动性风险。 【社会行状】锦江货仓（600754.SH）2024年三季报点评：系列改造优化连接激动，全年门店拓展有望超诡计完成 事件：锦江货仓发布2024年三季报。 公司于2024年三季度实现营业收入38.98亿元，同比-7.1%；实现归母净利润2.58亿元，同比-43.1%；实现归母扣非净利润2.50亿元，同比-41.65%。于2024年前三季度累计实现营业收入107.90亿元，同比-2.55%，实现归母净利润11.06亿元，同比+12.13%，实现归母扣非净利润6.39亿元，同比-20.39%。 境内货仓RevPAR同比下跌，运筹帷幄压力主要来自ADR。2024年三季度，公司境内有限行状型货仓ADR为237.7元/间，同比-10.5%，OCC为73.36%，同比+1.69pcts，对应RevPAR为174.41元/间，同比-8.4%。于中国大陆境内有限行状型连锁货仓业求实现归并营业收入25.3亿元，同比-11.63%，其中前期行状费收入1.04亿元，同比-43.59%，连接加盟及劳务叮咛行状收入11.05亿元，同比+4.4%。 单三季度新开业货仓469家，前三季度累计新开业1149家，有望逾额完周至年诡计的1200家。其中，开业退出货仓221家，净增开业货仓248家，全行状型货仓新增22家（凭据品牌科罚需要，原包摄于有限行状型货仓的丽亭、郁锦香品牌共22家货仓转入全行状型货仓）；有限行状型货仓新开业446家，开业退出货仓220家，净增开业货仓226家。有限行状型货仓中直营货仓减少18家，加盟货仓增多244家。截止2024年9月30日，还是开业的货仓臆测达到13186家，还是开业的货仓客房总和达到125.8万间。 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.69/14.84/16.03亿元，同比增长26.7%/16.9%/8.0%，对应EPS为1.19/1.39/1.50元，保管“增持”评级。 门店蔓延不足预期；改造不足预期；其他风险。 女同调教【好意思容照料】科念念股份（300856.SZ）2024年三季报点评：短期面对挑战，耐久竞争上风显赫 事件：公司2024年前三季度实现营业收入18.58亿元，同比+4.69%，归母净利润5.14亿元，同比-4.11%，扣非归母净利润4.79亿元，同比-9.00%。其中，24Q3实现营业收入4.53亿元，同比-22.46%，归母净利润0.93亿元，同比-50.09%，扣非归母净利润0.78亿元，同比-56.99%。 库存消化和竞争加重株连公司三季度的收入。在传统品类方面，传统防晒剂如HMS和OCT等受到下旅客户库存消化的显赫影响，商场需求疲软，欧洲商场征象成分导致防晒居品需求相对低迷，加之竞争敌手不休进入商场，居品价钱也有所下调；在新品类方面，尽管公司新品防晒剂、PO（氨基酸名义活性剂）等实现了一定的订单量增长，但其价钱的周期性下调对收入增长形成了压力。 毛利率和净利率均有所下跌。商场竞争加重促使公司调整多个居品价钱，同期新产能的固定成本增多导致24Q3毛利率下跌12.73pcts至37.37%。用度方面，公司24Q3销售/科罚/研发/财务费率为0.72%/8.97%/5.50%/0.14%，差异同比-0.18/+1.68/+1.67/+0.19pcts，空洞来看，24Q3归母净利率为20.46%，同比-11.33pcts。 短期面对挑战，耐久具备竞争上风。公司在短期内面对的库存消化和商场需求波动等成分预计在四季度会渐渐缓解，格外是跟着传统防晒剂的需求的回暖以及去屑剂、卡波姆和高端油脂等新品的商场后劲进一步开释。耐久来看，公司依然具备竞争上风，其多元化的居品布局和不休扩展的产能（如马来西亚新项方针投产）为公司在国际商场拓展提供了坚实基础，预计在供需平衡渐渐收复后，将实现盈利才智的回升和商场份额的升迁。 投资及提议 咱们预计公司2024~2026年EPS为2.00/2.51/3.04元，对应最新PE差异为13.1/10.4/8.6倍，保管“买入”评级。 原材料价钱波动风险；汇率波动风险；新产能投放不足预期。 【建筑材料】伟星新材（002372.SZ）2024年三季报点评：前三季度收入微增，“以旧换新”政策发力托底改日需求 事件：公司发布2024年三季度证明，前三季度公司实现营收37.73亿元，同比+0.71%；归母净利润6.24亿元，同比-28.64%。单三季度公司实现营收14.30亿元，同比-5.24%；归母净利润2.84亿元，同比-25.27%。 收入下行压力逐季度加大。24年前三季度商品房销售面积7.03亿平方米，同比-17.10%。在此大布景下，公司前三季度实现营收37.73亿元，同比+0.71%，实属不易。但分季度来看，Q1-Q3公司差异实现收入9.97亿元、13.46亿元、14.30亿元，同比+11.19%、+0.41%、-5.24%，下行压力加大。 盈利才智承压。24年前三季度公司毛利率42.49%，同比-1.43pct。分季度来看，Q1-Q3毛利率41.48%、42.58%、43.11%，环比连接改善，但同比依然有较大压力，差异+4.30pct、-1.24pct、-4.90pct。期间用度方面，24年前三季度公司销售用度5.55亿元，相较旧年同期+0.98亿元，期间用度率增至22.50%，同比+2.67pct。同期，相较于23年前三季度1.40亿元的投资收益，24年前三季度为-0.02亿元。上述各成分影响下，24年前三季度公司实现净利率16.80%，同比-7.02pct。 矜重运筹帷幄，高质地发展。公司恒久贯彻行稳致远的运筹帷幄理念，24年前三季度收现比、净现比差异为111%、128%；货币资金+来回性金融金钱22.54亿元，应收单子及账款仅5.85亿元；金钱欠债率仅24.04%。 “以旧换新”政策加快激动，托底行业改日需求。自本年8月开动，补贴范围渐渐由家电拓展至家居并进一步蔓延至基辅材，补贴力度渐渐由封顶2000元增长至20000元。政策驱动下公司主营居品零卖PPR管及齐心圆防水、清水居品有望收益。 咱们预计公司24-26年公司实现营收64.52/66.78/70.25亿元，归母净利润11.88/12.81/13.96亿元，保管“买入”评级。 原材料价钱高潮、需求不足预期、商场竞争加重风险。 【交通运载】圆通速递（600233.SH）2024年三季报点评：业务量市占份额同比升迁加快，利润增长矜重依旧 事件：圆通速递发布2024年三季证明，前三季度实现营业收入493.69亿元（同比+21.13%），实现归母净利润29.30亿元（同比+10.21%），实现扣非归母净利润28.22亿元（同比+11.02%）。其中，三季度实现营业收入168.05亿元（同比+22.13%），实现归母净利润9.43亿元（同比+18.06%），实现扣非归母净利润9.24亿元（同比+22.03%）。 2024年三季度，快递业务量达67.1亿件，商场份额同比升迁加快。公司2023年Q1、Q2和Q3的快递业务量差异为55.7亿件（同比+24.9%）、66.4亿件（同比+24.8%）和67.1亿件（同比+28.1%），对应市占份额差异为15.0%、15.4%和15.4%，按可比口径计，市占分额同比差异下跌0.03pct，上升0.42pct和上升0.97pct，市占份额同比升迁呈加快趋势。 2024年三季度，受益于成本管控，利润增长依旧矜重。2024年三季度，尽管受淡季价钱竞争影响，公司单票收入降至约2.50元（同比下跌约4.69%），但受益于成本管控，单票成本降至约2.29元（同比下跌约3.70%），单票扣非净利润约0.14元（单票下跌约0.69分），保持基本贯通，重复业务量较高速增长等成分的空洞影响，公司实现了利润的矜重增长。 成本开支仍保持蔓延状态，为将来的连接增长打下产能基础。2024年三季度，公司成本开支约20.19亿元，同比增多约6.41亿元。2024年前三季度，累计成本开支约47.20亿元，较2023年同期增多约10.87亿元。 咱们看好公司矜重的运筹帷幄才智，给予“增持”评级。预计2024-2026年每股收益差异为1.27/1.43/1.65元/股，2024年10月30日收盘价对应PE差异为13.18/11.64/10.13倍。议论到圆通数字化降本上风起先，功绩有望保持矜重增长，基于审慎原则，咱们以为，聘用与2023-2026年预期归母净利润复合增速15.1%格外的PE估值倍数是合理且严慎的，给予“增持”评级。 价钱竞争加重；成本大高潮；监管政策影响；需求增长乏力。 【策略】西部揣度月度金股证明系列（2024年11月）：关心作风再平衡 商场缔造进行时。红十月并未缺席，继咱们对商场9月末“黄金坑”反弹完好判断后，咱们指出“预计后续会先经历高潮后的分歧颠簸期，然后颠簸消化”。10月商场举座冲高后颠簸，受益于情谊与流动性回暖，主题投资活跃。往后看，11月国际看好意思国大选波动与联储议息会议，短期特朗普来反转头，对金钱的中期勾搭偏再通胀；国内东说念主大会议也将召开，政策空间怒放后，盈亏比依然具有性价比，大势方面仍然具备任意颠簸上行的一致预期。 作风有望转头平衡。从反弹的第一阶段来看，商场风偏顿然转机带来非银的躁动行情与地产消费的超跌反弹。作陪反弹进一步演绎与分化，成长作风走强，再从半导体、军工与鸿蒙等题材轮动到北交所、渺小盘、并购等题材。预测后市，跟着大势反弹波动率拘谨以及Q3功绩扰动褪去，商场作风有望再平衡。且对于来年功绩预期会在Q4率先订价（估值切换），景气预期升迁的顺周期行业有望迎来布局时机。 行业设立与金股： 提议设立以下干线： 1）政策预期依然朝上，咱们保举设立顺周期金钱，有色金属、机械、地产链等。 2）矜重高股息手脚压舱石性价比有望上升，关心银行、保障、家电、电力板块，赓续关心并购重组契机。 3）成长作风扩散，同期相对性价比走向平衡，关心新能源、汽车链、泛AI等行业。 基于以上设立策略，2024年11月金股组合保举如下：赤峰黄金（有色）、南山铝业（有色）、贝壳（房地产）、山河欧派（建材）、经纬恒润（汽车）、天顺风能（电新）、工业富联（运筹帷幄机）、和而泰（通讯）、视觉中国（传媒）。 政策激动不足预期，国际经济衰败超预期，产业发展不足预期。 证明信息 证券揣度证明：《晨会纪要》 对外发布日历：2024年11月1日证明发布机构：西部证券揣度发展中心 分析师信息 边泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏（S0800522080001）liuliu@research.xbmail.com.cn 姜珮珊（S0800524020002）jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 王振扬（S0800524040001）wangzhenyang@research.xbmail.com.cn 贾国瑞（S0800524100005）jiaguorui@research.xbmail.com.cn 郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn 王勇（S0800524070002）wangyong@research.xbmail.com.cn 王人天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn 冯海星（S0800524040002）fenghaixing@research.xbmail.com.cn 陆伏崴（S0800522120002）lufuwei@research.xbmail.com.cn 杨敬梅（S0800518020002）yangjingmei@research.xbmail.com.cn 章启耀（S0800522100002）zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 张佳蓉（S0800524080001）zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 李雯（S0800523020002）liwen1@research.xbmail.com.cn 吴岑（S0800524100002）wucen@research.xbmail.com.cn 李华丰（S0800521070003）lihuafeng@research.xbmail.com.cn 凌军（S0800523090002）lingjun@research.xbmail.com.cn 慈薇薇（S0800523050004）ciweiwei@research.xbmail.com.cn 免责声明：本证明由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资盘考业务经验）制作。本证明仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本证明在未经本公司公开线路大约同意线路前，系本公司隐秘材料，如非收件东说念主（或收到的电子邮件含造作信息），请立即见知发件东说念主，实时删除该邮件及所附证明并赐与守秘。发送本证明的电子邮件可能含有守秘信息、版权私有信息或私东说念主信息，未经授权者请勿针对邮件实质进行任何改换或以任何阵势传播、复制、转发或以其他任何神色使用，发件东说念主保留与该邮件关系的一切权力。同期本公司无法保证互联网传送本证明的实时、安全、无遗漏、无造作或无病毒，敬请见谅。本证明基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的信得过性、准确性及完整性不作任何保证。本证明所载的主见、评估及预测仅为本证明出具日的不雅点和判断，该等主见、评估及预测在出具日外无需见知即可随时改换。在不同期期，本公司可能会发出与本证明所载主见、评估及预测不一致的揣度证明。同期，本证明所指的证券或投资主见的价钱、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本证明所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专科东说念主士（包括但不限于销售东说念主员、来回东说念主员）凭据不同假定、揣度法子、即时动态信息及商场发达，发表的与本证明不一致的分析评述或来回不雅点，本公司莫得义务向本证明总共摄取者进行更新。本公司对本证明所含信息可在不发出见知的情形下作念出修改，投资者应当自行关心相应的更新或修改。本公司戮力证明实质客不雅、公平，但本证明所载的不雅点、论断和提议仅供投资者参考之用，并非手脚购买或出售证券或其他投资主见的邀请或保证。客户不应以本证明取代其孤独判断或凭据本证明作念出决策。该等不雅点、提议并未议论到获取本证明东说念主员的具体投资方针、财务情状以及特定需求，在职何时间均不组成对客户私东说念主投资提议。投资者应当充分议论本身特定情状，并完整联合和使用本证明实质，不应视本证明为作念出投资决策的独一成分，必要时应就法律、贸易、财务、税收等方面盘考专科财务参谋人的主见。本公司以往关系揣度证明预测与分析的准确插妹妹影视，不预示与担保本证明及本公司今后关系揣度证明的发达。对依据大约使用本证明及本公司其他关系揣度证明所形成的一切后果，本公司及作家不承担任何法律背负。在法律许可的情况下，本公司可能与本证明中说起公司正在建立或争取建立业务关系或行状关系。因此，投资者应当议论到本公司及/或其关系东说念主员可能存在影响本证明不雅点客不雅性的潜在利益冲突。对于本证明可能附带的其它网站地址或超等荟萃，本公司分歧其实质负责，荟萃实质不组成本证明的任何部分，仅为便捷客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的用度和风险由使用者自行承担。本公司对于本证明的请示（包括但不限于本公司责任主说念主员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为揣度不雅点的简要换取，投资者对本证明的参考使用须以本证明的完整版块为准。本证明版权仅为本公司总共。未经本公司书面许可，任何机构或个东说念主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东说念主等任何神色扰乱本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券揣度发展中心”，且不得对本证明进行任何有悖喜悦的援用、删省和修改。如未经西部证券授权，暗地转载大约转发本证明，所引起的一切后果及法律背负由暗地转载或转发者承担。本公司保留讲究关系背负的权力。总共本证明中使用的商标、行状标识及标识均为本公司的商标、行状标识及标识。本公司具有中国证监会核准的“证券投资盘考”业务经验，运筹帷幄许可证编号为：91610000719782242D。
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